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你真的抱过那只大象吗

发布时间:2021-01-21 04:24:37 阅读: 来源:葡萄酒发酵罐厂家

类似的,在科技股泡沫以后,美国的科技板块在经历暴跌以后逐步获得了新生,诞生了不少伟大的公司。这一段浴火重生的经历也被许多投资者传为价值投资的美谈。但如果看看日本的科技股,你就会发现它的股价、估值、盈利能力在科技股泡沫之后10年的走势简直糟透了,一句话,从哪儿来回哪儿去。

当投资者抨击黄金的保值功能时,他们常常会用美元资产和黄金价格在过去100年的比较作为例子,以此说明黄金即使在长期保值方面,也做得实在不怎么样。问题是,在过去100年里,世界上只有以美元、加元、英镑、澳元等少数货币计价的资产跑赢了黄金,卢布、法郎、马克、日元等等资产大都跑输了更不要提中国100年前流行的货币袁大头了。当然,笔者在中期仍然看淡黄金价格,这里只是指出前述例子的缺陷。

在A股,当前A股蓝筹公司的平均市净率大概是1.8倍,几乎是过去20年的最低值。但问题是,A股的历史上20年最低并不代表全球最低。事实上,在过去10年里,中国台湾、日本、韩国的股市的PB估值都在0.9倍到2倍之间晃悠,美国市场倒是普遍高于2倍。问题是,我们能不能只跟A股的历史比,跟美国比?

在讨论到A股小公司过去几年的表现时,美国的例子也经常被引用。问题是,美国的小公司牛市在过去10年几乎是全球最好的结构化牛市之一,中国为什么会是之二呢?为什么我们不需要参考英国、印度、马来西亚的股市结构变化呢?类似的,当我们考虑创业板的前景时,难道只应该参照NASDAQ,不需要对比KOSDAQ、JASDAQ、GEM吗?

在上世纪90年代以后,日本股市细分行业有过两次大牛市,2000年左右的科技股牛市和2005到2007年的海运股牛市。科技股牛市几乎全靠估值提升,海运股牛市几乎全靠业绩提升。那么,到底是估值重估催生牛市呢,还是业绩上涨催生牛市呢?

最后一个例子:当A股的价值投资者抨击技术派的时候,大多数的理论支持来自美国那些伟大的价值投资者。问题是,技术分析在美国是最无效的,但在越南、马来西亚、阿根廷股市则相当有效。为什么只听美国价值投资者的话呢?难道你见过俄罗斯股市里有价值投资之神吗?

总结来看,还是唐三藏说得好:“法无定法,契机者妙”。在做投资决策之前,也许我们应该多想想,我真的抱过那只大象了吗? (作者单位:信达证券)

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